第二十四章 黄金2年（1月20日 满仓套牢悲剧重演）（2/2）

第二篇文章是关于沃伦?巴菲特评论衡量股市估值水平最佳单一指标的文章，内容如下：

“美国最杰出的投资家、伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦?巴菲特常说：在任何时候衡量股市估值水平的最佳单一指标，很可能就是股市总市值与国内生产总值（GDP）的比率。而任何时候，股市总市值与一国经济中生产的商品与服务总价值的比率超过100％，就意味着应该对普通股采取谨慎态度。一个国家的经济产出以及该国企业的盈利（因而也就是它们的价值）应该与投资或不投资的吸引力存在一定的关系，这是一个符合逻辑的结论。

“相比美国如今16万亿美元的GDP，这个比率已经达到125.2％……在2000年互联网泡沫破灭之前，美国的股市总市值与GDP的比率为183％。而就在2007年美国住房市场与信贷泡沫破灭（次贷危机）的时候，该比率为135％。这些都是美国股市看起来估值过高的时候。

“然后，在2009年3月份，当股市总市值与GDP的比率回落至仅为73％的水平时，买入股票的时点来到了。这些数字在1929年有些不同，当时美国股市市值已经呈现下滑态势，而且相当于GDP的81％……

“相比之下，在1975年的熊市里，美国股市总市值与GDP的比率为75％，如果你是伯克希尔哈撒韦公司的话，那绝对是一个买入信号。2009年，当这个比率下降至50％时，一个更好的买入机会出现了。当时买股票的话，可以说是稳操胜券，而巴菲特曾提醒过大众好几次。

“话说回来，如今美国股市上或许存在乐观情绪寄托错位的状况。融资买股的交易规模上个月攀升至4,450亿美元，创出历史新高。而在此之前美国股市已经在2013年期间上涨了30％??尽管大多数家喻户晓的跨国公司中并没有多少家能够实现超高的盈利水平。相反，企业盈利预计将会回落至均值水平，这应该与许多企业呈现低个位数增长态势并存……

“大多数股市的见顶都与股市总市值与GDP比率的见顶同时发生。这是意识到2000年互联网泡沫出现以及2008年住房与信贷泡沫冲击（严重动摇了华尔街的根基）逼近的方法。正如巴菲特所说：‘在告诉你所需要知道的信息方面，这个比率存在一定的局限性。不过，它很可能是在任何时候衡量股市估值水平的最佳单一指标。’”

待张婧看完两篇文字，芳官问她：“谈谈你的读后感吧？”

她琢磨了一番回答道：“我的感觉好兴奋！原来米国在75年前证券化率就达到了81%……”

“不对，”芳官微笑着纠正她，“米国1929年达到81%的是股市总市值与GDP的比值，不包括债券，因此不是完整的证券化率。”

“喔，这样算，那时候米国证券化率就早已超过100%了……按照这两篇文章的观点，结合老师以前的分析，中国的证券化率真的还有极大提升空间；还有就是，当一国资本市场发展到一定的阶段，其股市总市值与GDP有一定的关联性，其比值的高低，能够揭示出股市特定行情阶段的买卖点。老师，我说的对吗？”

“没错，没错，就是这些意思。”芳官满意地点头，接着说道：“看看巴老对米国牛市期间融资买股规模的担忧，回头看看A市，咱们这波牛市的融资买股规模确实太猛，是该监管了。还有一点你没琢磨到的，就是我和群友反复分享的那个观点：股市有其自身内在运行的规律，在特定的条件下，股市是能够脱离基本面独立走牛的。比如A市如此，你看米国也是如此！”

“是喔，米国股市在2013年上涨了30%，就没有获得企业盈利增长的支持。”

师徒二人安静地看着开盘的状况，芳官看完早盘，一切都在预料中，便起身换上运动服，要出去跑步。张婧十分惊诧，奇怪地问道：“老师，开市时间喔，您不看盘，一点也不担心？”

芳官自信地点头：“前些年来，沪指20次跌幅超过6%，其中16回次日反弹，概率达8成。这次并非实质性利空打击，反弹概率百分百，空间不会小。”临出门又叮嘱她：“你告诉群友们：昨天的暴跌就是一场闹剧。洗一洗大盘更健康，信心在，牛市依然在！”

张婧一个人留在工作间盯盘。结果芳官早上出去后，到收市都没回来，他让张婧自己看盘学习，没交代自己的行踪。

上午大盘高开高走，呈现普涨格局。下午开盘后出现三波跳水，沪指瞬间收绿后马上被强劲的抄底盘拉了起来。

自选池子里面，这半个月重点跟踪的中小市值成长票表现依然稳健。自从作为金股与群友分享以来，凯利泰、和佳股份、楚天科技、东富龙纷纷创反弹新高，和佳股份连拉七阳，升幅超过两成；凯利太、楚天科技、东富龙等升幅也超过一成。上周末入选池子的伊利股份、青岛海尔、康美药业、片仔癀、三安光电等票表现各异。

她最欣慰民生银行的表现，盘中整个金融板块继续沉沦之际，券商板块的新股国信证券表现抢眼，除此之外，民生银行的表现算最理想了。老师分析，作为上证50权重票的龙头老二，民生银行在跌停板获得场外增量资金大局扫货，这从今天的盘面放佛获得了印证。的确，在股指期权即将君临A市，大盘风格转换之际，大资金抢配价美物廉的民生银行，确实是一种进可攻、退可守的选择。

大盘普涨之际，创业板、中小板双双再创历史新高。想起老师和群友分享说，中小市值品种中，除了真正有业绩和成长性支撑的票外，不少垃圾票面临疯狂诱多后弃庄出逃的大概率，她望着深圳红彤彤一片的涨停板，暗暗想道：

“垃圾票爆炒谢幕的日子还有多久呢？”

收盘了，结果皆大欢喜。众多垃圾小票纷纷创近期新高，同时众多蓝筹绩优品种却是退十步进了两三步。看来，压住沪指和深成指，将相当部份资金驱入中小垃圾票，暂时符合很多人的心思。

张婧计算今日账面市值，第一重仓票民生银行上涨3.16%，使账户市值亏损缩小到了1%左右。

价值投资，任重而道远。近期老师反对股友抛弃中小市值票配置蓝筹绩优票，看来是很有道理的。毕竟，黄金洼地再吸引，也无法继续大举“吸金”：场内资金不足以支撑蓝筹绩优获得重配，暂时是谁也无法回避的现实。中小市值垃圾票驻扎的长线资金，赶在大盘风格转换前疯狂拉抬股价（伺机弃庄而逃），也吸引了众多资金的追捧。

追涨杀跌是小散的符号：前期低价斩仓中小市值票，逢高追入蓝筹绩优品种的小散，再次品尝了“满仓套牢”的苦果??上次是满仓中小市值票踏空了蓝筹行情，这段时间刚好反过来了。

6倍多的绩优蓝筹，依然有首席呼吁高估；60倍的创业板票，天天红彤彤热火朝天。看着深圳盘面的壮观牛景，后市再度追涨杀跌??杀跌卖出蓝筹票，追涨买进中小市值票，估计会成为不少小散的无奈选择。